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allbetgaming开户:管涛:当前中美国债收益率差为何这么大

10月份,以10年期国债收益率权衡的日均中美利差到达240多个基点,为近二十年来的最高水平。这被以为是吸引境外增持人民币债券资产、推动近期人民币(对美元)汇率加速升值的一个主要原因。那么,为什么中美利差会这么大呢?

应该不是为稳汇率需要

中美利差扩大始于今年3月份。那时,中国正遭遇多轮内外部打击,人民币汇率总体承压。因此,有看法以为,中国有意维持云云阔的中美利差,以缓解人民币贬值压力。但这经不起推敲。

央行行长易纲多次强调,作为大国,中国的钱币政策主要服务海内增进、就业和物价稳固。央行不仅是这么说的,也是这么做的。2017年人民币汇率止跌反弹,打破了2015年“8·11”汇改以来单边下跌走势后,转入汇率双向颠簸,市场预期分化。特别是去年破7之后,打开了汇率可上可下的浮动空间,进一步增强了中国钱币政策的自主性。

2018年,受经贸摩擦打击,人民币汇率连续承压。但为应对海内经济下行,中国央行顶着美联储四次加息并缩表的压力,四次降准(含年头普惠金融定向降准),指导市场利率走低。其中,最后一次降准发生在人民币汇率再次跌至心理关口四周的10月份。年底,中美10年期国债收益率差由年头的上百个基点,跌至三四十个基点,较所谓利差“恬静区”少了近一半。

今年头新冠肺炎疫情突然暴发,1月尾起,中国央行领先全球央行,迅速进入抗疫模式。通过降低存款准备金率、再贷款再贴现、创新直达实体经济的钱币政策工具等方式,出台了规模可观的对冲措施。年头以来累计三次降准,释放流动性1.75万亿元;并先后于1月31日、2月26日和4月20日,累计创设了1.8万亿元的再贷款再贴现额度,支持银行给疫情防控和企业复工复产提供低成本信贷。

这一系列措施保持了市场流动性丰裕,到4月份,境内钱币市场和债券市场利率均创下近年来甚至史上最低。而1月尾以来,人民币汇率震荡走低,到5月尾创下十二年来的新低。对中小银行的年内第三次降准,正发生于人民币汇率创新低的5月份。

况且,若是维持大利差是为了稳汇率的话,那么,6月份以来人民币汇率震荡走高,特别是最近一段时期加速升值,这种需要性显然就消逝了。然而,10月份,人民币汇率连创年内新高,中美利差却较5月份不降反升了40多个基点,较年头更是上升了约110个基点。

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